The US Economy in 2020: Data Paint An Unclear Picture
When trying to forecast or analyze what is going to happen in economic policy in a particular country, I focus on four factors: ideas, incentives, leadership, and providence or luck. When some of these factors align, as in 2017 when U.S. leadership embraced a policy of tax reduction and regulatory reform, I forecast an increase in growth. I was right. Other factors that I usually include are uncertainty in leadership; the push or drag of major players in the world economy; and medium- and long-term rule of law and overall economic freedom in the country or region in focus.
Another factor I usually include is national and international security. For instance, I consider the threat of a violent nuclear incident as the greatest menace to domestic and international prosperity, and North Korea has been back in the news in this regard. The less catastrophic but more widespread threat of Islamic terrorism is also a concern. Whatever one may think of President Trump’s approach to Islamic extremism, I think it is safe to say that there is a new level of unpredictability, and extremist groups do not know where or when another strike and response may come.
As usual, let me focus on what I follow most closely: the economy and its legal framework. As in recent years, the U.S. economy will not get a boost from outside. The Organisation for Economic Cooperation and Development, (OECD), the intergovernmental organization representing 36 of the top world economies, forecasts the lowest GDP growth since the 2008-9 recession, around 3%. The IMF is more optimistic, expecting 3.5% growth, which is still higher than the growth expected in the United States. I believe that with greater economic freedom, growth rates above 3% would be normal, and I am still surprised when I read analysts write that a “steady 2% makes the U.S. economy the envy of most of the developed world.”
China’s growth continues to moderate and hover around 6%. India is poised to grow at 4%, which is high for us but low for them. At least two factors having a negative effect on China are trade skirmishes with the United States and the situation in Hong Kong; both will still be with us in 2020. “2019 was a horrible year for Xi Jinping’s China” was the headline of a recent article in the French newspaper Le Monde.
In Mexico, Latin America’s second largest economy and one of the most relevant for the United States, continues to slow. Its president, Andrés Manuel López Obrador, has limited populist measures to redistribution, by which I mean he has not jumped on the protectionist bandwagon or given in to the temptation to impose exchange controls or expand price controls unlike other populist leaders. The economy is at a standstill, with no growth expected for 2020. The United States’ other major trading partner, Canada, is predicted to grow at a modest 1.5%. During the last stretch of the recent electoral campaign, the re-elected Prime Minister Justin Trudeau promised increased government spending as if this were a magic formula for growth. Among the top ten economies, France has the largest consolidated government spending per GDP (56%), and yet its growth is even slower than Canada’s.
Not much help will come from other countries in Europe, either. Their bloated welfare states and hostile climate of ideas – especially on the environment – continue to be anti-growth. The attitude towards the environment in many European countries seems driven more by religious fervor than science and economic reality. I was in Italy during the “student” anti-growth demonstrations in September, and in Madrid during the recent environmental summit. They “canonized” their saint Greta of Sweden as a powerful and effective weapon against the demons of economic development. If they move from merely show to actions, a regulatory push on climate could have an even higher negative effect on growth.
The harm will be mostly in Western Europe; in other regions, most of the large economies have governments which will not follow the so-called environmental policy “consensus.” The two largest economies of the Americas, the United States and Brazil, have a similar approach and understanding of environmental matters: a more prosperous economy can and should contribute to better ecological stewardship. In Asia, independently of what agreements their bureaucrats sign, the governments of the two largest Asian economies, China and India, will prioritize growth even more than the United States and Brazil.
Last January I forecast a slowdown in growth rate, due mostly to two factors: an all-out war of the Deep State against President Trump, and a tightening by the Fed. There was a modest decline in the rate of growth, and the Deep State’s efforts against Donald Trump and his allies in the administration were as I expected. But I was wrong in believing that the Fed was going to stick to the measures that they hinted at in late 2018. Independently of what the numbers and monetary economists say, the leadership of Donald Trump and the acquiescence of the Fed played a big role in the reversal. Seeing the large deficits coexist with very low interest rates is not something that we studied in depth at universities. Yet, in the West, the United States and Canada still have the highest Central Bank interest rates, so it is not irrational for leaders in both countries to call for even lower rates.
Given that almost all the candidates in the Democratic Party promise a reversal of the regulatory and tax policies of the Trump administration, economic agents face a scenario of “fear, uncertainty, and doubt,” or FUD. This scenario – similar to the situation in the United Kingdom during these past few years of Brexit impasse – puts a damper on investment decisions. The efforts of most of the entrenched bureaucracy against Trump will continue, and so will their effect of creating uncertainty about the future direction of economic policy. But the danger of the Deep State impact has diminished. During 2019 some in their camp began to show their cards and acknowledge the Deep State’s existence. While in the past those who alleged the existence of the Deep State were ridiculed, now we find those who proudly assert “thank God for the Deep State.” One of these latter was John MacLaughlin, former Central Intelligence Agency deputy director. For him and those of his ilk, they are the grown-ups protecting the country from Trump. He actually said with a straight face that the CIA is different than other agencies because it “is institutionally committed to objectivity and of telling the truth.”
Thus, what happens in the U.S. economy will influence the world, more than the other way around. To put things in perspective, our economy is more than 10 times larger than that of Brazil, India or Canada, the bottom three in the top 10. Among the top-10 economies, only China and India will grow more than the United States in 2020. In this group, growth is expected to accelerate only in Brazil and the United Kingdom, and even there not by much. Both are currently headed by leaders who favor a free economy and who are seen as a threat by many in the international and local entrenched bureaucracies.
On issues that affect long-term growth, such as rule of law and transparency, the world is at a standstill. Six of the top-10 economies have shown deterioration in their rule of law and transparency scores. Sound money and free trade are two areas of grave concern for lovers of the free economy. In both areas President Trump has generated doubts. It is in these two areas that the indices of economic freedom have shown greatest improvement over the last quarter century. The forces that led to improvements in trade and monetary stability are still with us, and they feed my optimism that the major economies will not push for major protectionist measures and that we will not enter a sustained inflationary period in the near future. We still do not know where the average tariffs will end up after Peter Navarro’s “reciprocity bouts,” especially when it comes to major U.S. trading partners.
With regard to sound money, those who measure it mostly by price level or inflation do not seem alarmed. Apart from the dwindling ranks of libertarians, few seem concerned with government spending. Not only Trudeau but also President Trump, Prime Minister Boris Johnson, and other leaders of the top-10 economies are willing to sign increases in government spending. And at least in the United Kingdom and the United States, the opposition wants even more spending. Sadly, Sebastián Piñera, the president of the freest economy in Latin America, has also announced a plan to expand government expenditures and interventionism. Given its small size (1.5% of the United States), Chile is less relevant to the world economy, but until now it had served as a positive example for those who promote freer economic systems. That is gone now.
We have never had so much economic data at our fingertips. But given leadership doubts and a new quasi-consensus on higher spending and low interest rates, we have nothing close to a 20/20 vision of the 2020 economy. Balancing all these factors, however, and with none of the economic trends pointing to a crisis in the short term, the U.S. economy, like a slow-moving giant ship, will continue to push forward and ahead of most Western economies.
Tradução para o Português:
A economia dos EUA em 2020: os dados revelam um quadro pouco claro
Ao tentar prever ou analisar o que vai acontecer na política econômica de um determinado país, me concentro em quatro fatores: ideias, incentivos, liderança e providência ou sorte. Quando alguns desses fatores se alinham, como em 2017, quando a liderança dos EUA adotou uma política de redução de impostos e reforma regulatória, prevejo um aumento no crescimento. Eu tinha razão. Outros fatores que geralmente incluo são incerteza na liderança; o empurrão ou arrasto de grandes jogadores na economia mundial; e Estado de direito de médio e longo prazo e liberdade econômica geral no país ou região em foco.
Outro fator que costumo incluir é a segurança nacional e internacional. Por exemplo, considero a ameaça de um violento incidente nuclear a maior ameaça à prosperidade doméstica e internacional, e a Coréia do Norte voltou a ser notícia a esse respeito. A ameaça menos catastrófica, mas mais disseminada, do terrorismo islâmico também é uma preocupação. O que quer que se possa pensar sobre a abordagem do presidente Trump ao extremismo islâmico, acho que é seguro dizer que há um novo nível de imprevisibilidade e os grupos extremistas não sabem onde ou quando outro ataque e resposta podem ocorrer.
Como de costume, deixe-me focar no que sigo mais de perto: a economia e seu arcabouço legal. Como nos últimos anos, a economia dos Estados Unidos não receberá um impulso externo. A Organização para a Cooperação e Desenvolvimento Econômico (OCDE), a organização intergovernamental que representa 36 das principais economias mundiais, prevê o menor crescimento do PIB desde a recessão de 2008-9, em torno de 3%. O FMI está mais otimista , com expectativa de crescimento de 3,5%, valor ainda maior do que o esperado nos Estados Unidos. Acredito que, com maior liberdade econômica, as taxas de crescimento acima de 3% seriam normais, e ainda fico surpreso quando li analistas escreverem que os “2% estáveis tornam a economia dos Estados Unidos a inveja da maior parte do mundo desenvolvido”.
O crescimento da China continua moderado e oscila em torno de 6%. A Índia deve crescer 4%, o que é alto para nós, mas baixo para eles. Pelo menos dois fatores que afetam negativamente a China são as escaramuças comerciais com os Estados Unidos e a situação em Hong Kong; ambos ainda estarão conosco em 2020 . “ 2019 foi um ano horrível para a China de Xi Jinping ”, foi a manchete de um artigo recente do jornal francês Le Monde .
No México, a segunda maior economia da América Latina e uma das mais relevantes para os Estados Unidos, continua desacelerando. Seu presidente, Andrés Manuel López Obrador, limitou as medidas populistas à redistribuição, com o que quero dizer que não aderiu ao movimento protecionista nem cedeu à tentação de impor controles de câmbio ou expandir os controles de preços ao contrário de outros líderes populistas. A economia está estagnada, sem expectativa de crescimento para 2020. O outro grande parceiro comercial dos Estados Unidos, o Canadá, deve crescer modestos 1,5%. Durante o último trecho da recente campanha eleitoral, o reeleito primeiro-ministro Justin Trudeau prometeu aumento nos gastos do governo como se essa fosse uma fórmula mágica para o crescimento. Entre as dez principais economias, a França tem o maior gasto governamental consolidado por PIB (56%),
Também não virá muita ajuda de outros países da Europa. Seus estados de bem-estar social inchados e clima hostil de ideias - especialmente sobre o meio ambiente - continuam a ser contra o crescimento. A atitude em relação ao meio ambiente em muitos países europeus parece motivada mais pelo fervor religioso do que pela ciência e pela realidade econômica. Eu estava na Itália durante as manifestações “estudantis” contra o crescimento em setembro, e em Madri durante a recente cúpula ambiental. Eles “canonizaram” sua santa Greta da Suécia como uma arma poderosa e eficaz contra os demônios do desenvolvimento econômico. Se eles passarem da mera exibição para as ações, um impulso regulatório sobre o clima pode ter um efeito negativo ainda maior sobre o crescimento.
O dano será principalmente na Europa Ocidental; em outras regiões, a maioria das grandes economias tem governos que não seguirão o chamado “consenso” de política ambiental. As duas maiores economias das Américas, os Estados Unidos e o Brasil, têm uma abordagem e compreensão semelhantes das questões ambientais: uma economia mais próspera pode e deve contribuir para uma melhor gestão ecológica. Na Ásia, independentemente dos acordos que seus burocratas assinem, os governos das duas maiores economias asiáticas, China e Índia, priorizarão o crescimento ainda mais do que Estados Unidos e Brasil.
Em janeiro passado, previ uma desaceleração na taxa de crescimento, devido principalmente a dois fatores: uma guerra total do Estado Profundo contra o presidente Trump e um aperto do Fed. Houve um declínio modesto na taxa de crescimento, e os esforços do Deep State contra Donald Trump e seus aliados no governo foram os que eu esperava. Mas eu estava errado em acreditar que o Fed iria cumprir as medidas que eles sugeriram no final de 2018. Independentemente do que os números e os economistas monetários digam, a liderança de Donald Trump e a aquiescência do Fed tiveram um grande papel na a reversão. Ver os grandes déficits coexistirem com taxas de juros muito baixas não é algo que estudamos a fundo nas universidades. No entanto, no Ocidente, os Estados Unidos e o Canadá ainda têm as maiores taxas de juros do Banco Central.
Dado que quase todos os candidatos do Partido Democrata prometem uma reversão das políticas regulatórias e tributárias do governo Trump, os agentes econômicos enfrentam um cenário de “medo, incerteza e dúvida”, ou FUD. Este cenário - semelhante à situação no Reino Unido durante os últimos anos de impasse do Brexit- amortece as decisões de investimento. Os esforços da maior parte da burocracia arraigada contra Trump continuarão, assim como seu efeito de criar incerteza sobre a direção futura da política econômica. Mas o perigo do impacto do Deep State diminuiu. Durante 2019, alguns em seu acampamento começaram a mostrar suas cartas e reconhecer a existência do Deep State. Enquanto no passado aqueles que alegavam a existência do Deep State eram ridicularizados, agora encontramos aqueles que afirmam com orgulho "graças a Deus pelo Deep State". Um desses últimos foi John MacLaughlin, ex-diretor adjunto da Central Intelligence Agency. Para ele e seus semelhantes, eles são os adultos protegendo o país de Trump. Na verdade, ele disse com uma cara séria que a CIA é diferente das outras agências porque "está institucionalmente comprometida com a objetividade e com o dizer a verdade".
Assim, o que acontecer na economia dos EUA vai influenciar o mundo, mais do que o contrário. Para colocar as coisas em perspectiva, nossa economia é mais de 10 vezes maior do que a do Brasil, Índia ou Canadá, as três últimas entre as dez maiores. Entre as dez maiores economias, apenas a China e a Índia crescerão mais do que os Estados Unidos em 2020. Nesse grupo, o crescimento deve acelerar apenas no Brasil e no Reino Unido, e mesmo lá não muito. Ambos são atualmente chefiados por líderes que favorecem uma economia livre e que são vistos como uma ameaça por muitos nas entrincheiradas burocracias locais e internacionais.
Em questões que afetam o crescimento de longo prazo, como Estado de Direito e transparência, o mundo está paralisado. Seis das dez maiores economias mostraram deterioração em suas pontuações de Estado de Direito e transparência. Dinheiro sólido e livre comércio são duas áreas de grande preocupação para os amantes da economia livre. Em ambas as áreas, o presidente Trump gerou dúvidas. É nessas duas áreas que os índices de liberdade econômica mostraram a maior melhoria no último quarto de século. As forças que levaram a melhorias no comércio e na estabilidade monetária ainda estão conosco e alimentam meu otimismo de que as principais economias não farão pressão por grandes medidas protecionistas e de que não entraremos em um período inflacionário sustentado no futuro próximo. Ainda não sabemos onde as tarifas médias vão acabar depois da de Peter Navarro “Surtos de reciprocidade”, especialmente quando se trata de grandes parceiros comerciais dos Estados Unidos.
No que diz respeito à moeda sólida, aqueles que a medem principalmente pelo nível de preços ou pela inflação não parecem alarmados. Além das fileiras cada vez menores de libertários, poucos parecem preocupados com os gastos do governo. Não apenas Trudeau, mas também o presidente Trump, o primeiro-ministro Boris Johnson e outros líderes das 10 maiores economias estão dispostos a assinar aumentos nos gastos do governo. E pelo menos no Reino Unido e nos Estados Unidos, a oposição quer ainda mais gastos. Infelizmente, Sebastián Piñera, o presidente da economia mais livre da América Latina, também anunciou um plano para expandir os gastos do governo e o intervencionismo. Por ser pequeno (1,5% dos Estados Unidos), o Chile é menos relevante para a economia mundial, mas até agora serviu de exemplo positivo para quem promove sistemas econômicos mais livres. Isso acabou agora.
Nunca tivemos tantos dados econômicos ao nosso alcance. Mas, dadas as dúvidas da liderança e um novo quase consenso sobre gastos mais altos e taxas de juros baixas, não temos nada perto de uma visão 20/20 da economia de 2020. Equilibrando todos esses fatores, no entanto, e sem nenhuma das tendências econômicas apontando para uma crise no curto prazo, a economia dos EUA, como um navio gigante lento, continuará avançando e à frente da maioria das economias ocidentais.
Referências:
Chafuen, Alejandro. A economia dos EUA em 2020: os dados revelam um quadro pouco claro.
Publicado em: 01/01/2020. Disponível em: https://www.forbes.com/sites/alejandrochafuen/2020/01/01/the-us-economy-in-2020-data-paint-an-unclear-picture/?sh=248dad377534
